>El informe del JP Morgan avisando el desarme de su propia posición en pesos, ante la eventualidad de una suba del tipo de cambio, generó revuelo en el mercado. Muchos se acordaron que fue precisamente el mismo banco internacional el que decidió dar vuelta su posición en títulos en pesos en abril de 2018, en lo que se convirtió en el primer impulso que llevó en cuestión de semanas a una fuerte crisis cambiaria.

“En 2018 la tenencia de bonos en moneda local en manos de extranjeros era gigantesca, cercana a los USD 30.000 millones”, aclara Marull. En aquel momento la puerta de entrada para hacer “carry” en pesos eran las Lebac, que colocaba el Banco Central. Ahora el instrumento elegido son las Lecap y más recientemente el Bonte 2030, colocados por el Tesoro: se suscriben en dólares pero se pagan en pesos.

El peligro del desarme de las posiciones en pesos, si se vuelven muy masivas, es que ese dinero vaya directamente a comprar dólares, lo que generaría fuerte presión alcista sobre el tipo de cambio. Esto fue lo que ocurrió casi de la noche a la mañana en 2018.

Por otra parte, el equipo económico también se mantiene en alerta. Con tipo de cambio flotante, la principal herramienta es la tasa de interés. Y en el caso de las LECAP más cortas el rendimiento se mantiene en el 2,7% mensual en pesos, muy por encima de la inflación.